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新华社2026年04月12日 13时01分54秒电

智通财经APP获悉
，中信建投证券发布研究报告称，本轮美股的下跌 ，一个重要特征是：科技股是调整的主力。标普500在今年1月底站上7000点历史新高后开始下跌
，而纳斯达克指数则更早，于去年10月底站上24000点后便开始筑顶回落 ，最低跌至20690点
，最大跌幅接近14% 。本轮调整后，估值压缩+盈利上修 ，美股科技大概率筑底
，当前是买点
。基准情形，即使估值在AI担忧下无法扩张 ，盈利改善仍能提供上涨空间。乐观情形，演绎戴维斯双击 。悲观情形
，美伊冲突导致二次探底，科技依然有相对收益
。

中信建投主要观点如下：

事件：美股科技板块自历史高点大幅回撤后 ，出现一定企稳迹象
，叠加美伊开始谈判，当前是否是重新介入科技股的好时点?

简评：

本轮美股的下跌 ，一个重要特征是：科技股是调整的主力。

标普500在今年1月底站上7000点历史新高后开始下跌
，而纳斯达克指数则更早，于去年10月底站上24000点后便开始筑顶回落 ，最低跌至20690点
，最大跌幅接近14% 。

尽管科技股仍面临诸多短期问题，但中长期仍不敢轻易看空
。那么 ，当前美股科技是否处在买点位置?

该机构认为
，调整至今，美股科技大概率在底部区间 ，可以逢低配置：

第一，美股科技的估值压力极大释放
，盈利上修，基本面稳健;

第二 ，基准情形下
，即使估值在AI各种担忧下无法再度扩张，盈利的改善仍能提供上涨空间;

第三 ，乐观情形下
，不排除出现“戴维斯双击
”的可能;

第四，悲观情形下 ，若宏观冲击导致二次探底
，科技股依然有相对收益，提供一定避险功能。

关注以下逻辑：

(1)科技股估值大幅压缩 ，近六年最低;且相对大盘的溢价率开始接近零
，为2017年来最低

标普500信息技术板块的估值从巅峰30.5倍左右，已经下滑至最低19倍 ，基本回到疫情前的水平 。

更关键的是，科技板块估值相对美股大盘的溢价率已经降至5%左右
，为2017年以来最低
。若后续市场继续修复，科技板块溢价率或重新回升。

(2)科技股内部 ，估值的压缩具备广泛性
，而非软件股等单一推动

前期AI的进展，对软件公司的估值造成了重大打击 。但数据显示 ，自去年下半年以来
，软件行业估值最大压缩幅度为40%，而整体科技板块则为36% ，并没有显著的差距。这意味着估值的修复
，广泛存在于诸多科技子板块中(整体均安全)，并非软件股单一拉动
。

(3)科技股的盈利预期强劲 ，年初以来持续上修
，相对优势明显;侧面反映出，目前对AI的质疑风险仍主要集中在估值层面

年初以来 ，科技板块的2026年盈利预期上修了超过10%，而消费、地产 、工业等顺周期板块均出现明显下修。当前
，科技板块估值的10年分位低于50%，仅高于地产板块 ，同时盈利增速远远领先其他板块 。

当估值的溢价消失后
，其盈利的稳健性优势重新彰显，性价比较高
。

盈利预期的稳定 ，也从侧面反映出
，近期科技股的调整，主要是消化估值 ，背后是AI资本开支等质疑
，市场暂时并没有对行业的短期经营产生系统性担忧。

(4)AI负面叙事的情绪有所淡化，美伊冲突以来 ，科技股发挥避险属性
，重获青睐

AI的负面叙事不断强化，去年四季度开始 ，纳指开始持续跑输大盘，侧面显示市场对其的疑虑 。但中东局势恶化后
，风格再度切换回科技占优，市场对其态度出现边际改善
。

(5)整体美股的下跌风险可控 ，为科技护航：一是
，10%关键回撤水平守住;二是，顺周期超涨的压力局部释放

除了AI质疑的压力外 ，美股一季度面临的另两个风险来自：地缘的系统性风险
，和复苏交易被证伪的结构性风险。暂时来看，两者相对安全 ，整体美股不大跌
，对科技的回暖也能起到护航作用 。

第一，美伊冲突后 ，标普500自历史高点最大回撤在10%左右
，纳指在15%左右，与美股每年1次左右的10%常规回撤相仿 ，并没有显示出严重的系统性风险倾向
。而类似去年关税冲击
、2022年加息冲击，标普500回撤均达到20%以上的量级(一般3年左右1次)
，只要冲突不大幅恶化，标普500尽管可能回踩10%跌幅一线(二次探底) ，但有底部支撑。

第二
，去年底至今年初，复苏交易成为主流叙事 ，背后逻辑包括降息、减税等政策效果的期待 。顺周期板块在盈利预期改善的推动下
，大幅上涨
。中信建投此前曾担忧，美国经济基础不牢 ，后续一旦复苏被证伪
，相关板块有调整风险。目前来看，美伊冲突帮助刺破了相关预期 ，一季度
，工业 、消费
、地产等板块盈利预期被显著下修，实现了压力释放 。

(6)下半年降息预期回归 ，对科技股形成宏观助力

维持对全年降息的乐观态度，利率回落整体有利于科技叙事。

风险提示：美国通胀上行超预期
，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧 ，美元大幅升值
，美债利率上行，美股继续下跌 ，商业银行破产危机
，以及新兴市场出现货币和债务危机
。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机 ，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期
，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡 ，外需萎缩
，政策面临两难 。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期 ，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深
，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化
。

（